我的处女股 SCIENTX 4731

4/8/2014
这里来教大家如何选股。

首先我在KLSE SCREENER那边洗出了3支股票。
当时我所设定的条件是：
1. ROE = MIN 15
2. PE = 5-10
3. NTA= MIN 1
4. DY= MIN 3%

结果它就洗出以下3支股票让我选择：

由于我常逛论坛以及到其他部落去阅读文章，
所以我知道 HUAYANG 和 MAGNI 都是价值投资者的最爱。
因此我个人判断从这软件洗出来的股票是可靠度高达80%。
当然，那只是让我选择其中一支股作为研究的借口啦～ （别打我

这里简洁的说说SCIENTX是间什么样的公司。
它主要生产包装原料

还有经营地产公司

我之所以会选SCIENTX其实是看到它的管理层很积极扩展事业，
而且公司的营收年年都在创新，
最重要的一点就是：
老板很慷慨大方的派息 以及 它已经经历了不少次金融风暴危机
从这里就能知道这间公司的生存力是多么的顽强，
不仅是打不死也站得稳。
但唯一美中不足的就是它默默无闻～

这里就让我把阅读过的其中一份有关报章放出来吧。

报章：

森德（SCIENTX，4731，主板工业产品股）今年喜庆45周年，营业额首度冲破10亿大关，更派发特别股息回馈多年来支持公司的股东。
森德有今天的事业规模，其实是历经风霜，得来不易。
过去45年，森德三度碰上危机，所幸有现任董事经理林炳仁率领的管理团队披荆斩棘，并进一步壮大公司，持续在包装界站稳脚步。

森德立志5年业务再翻倍
森德创立迄今的45年，可划分为首20年的“建立期”、接着10年“扩展期”、再迎来9年“增长期”，然后2009年至2013年，归为“指数式增长期”（exponential growth）。
指数式增长的意思，是指初期增长偏低，但随时间的增速而越来越快。
因此，以“指数式增长期”形容森德过去的5年，极其贴切。
森德2009年遭遇全球金融危机，营业额滑落至5亿令吉，但森德并没有被风暴击垮，反而越战越勇，它立定5年发展计划，成功让公司更上一层楼，营业额创下12亿令吉的辉煌成绩。
森德在2013年庆祝45周年，是为了总结这个5年计划的成果，迈向下一个目标。
森德董事经理林炳仁接受《南洋商报》专访时点出，首次举行周年庆是在5年前，当时欢庆40周年，也给自己定下5年期的目标，为森德指引更明确的方向。
“当时我们庆祝40周年之际，也定下5年企划，就是要把公司冲破十亿大关。因此，这次的庆祝，不只是庆祝45周年，也是庆祝我们的业务，成功突破十亿令吉大关。”
5年企划创下纪录，当然也是时候订立下一个5年后的新目标。
“我们现在希望能够继续增长，希望5年后能够达到现在的两倍。无论是在规模、营业额，抑或市值方面。”
林炳仁坦言，这目标对本身就宛如大马的“2020年宏愿”，属于长期目标。
“2018年，我们希望我们可以双倍增长现有业务。到时候，我们要再开心迎接50周年。”

业务多元化
从森德今年的年报，就可看出森德的体悟：回首从前才能展望未来，不断从往事中学习和提醒自己。
森德创办人林德民（林炳仁父亲），1968年在柔佛新山起步，以生产人造皮革和薄膜为主。当时公司以“Scientific Textile”为名，仅有40名员工，营业额首年约38万令吉。
两年后，公司与日本企业联营在莎阿南工业区设厂大展拳脚，更成功收购竞争对手。厂房大约4年后竣工，公司正式从新山迁移至莎阿南，在此“落地生根”迄今。
踏入70年代，公司决定打入种植业，收购柔佛巴西古当逾1000英亩种植地。
当时没有人预料到，原来森德此时已掀开进军产业界的序幕。
虽然80年代发生原产品危机，但未动摇森德的扩展步伐，公司再多元化业务至生产汽车毛毯，并在马六甲设厂。
最重要的里程碑，莫过于森德创立22年后，1990年成功在大马交易所主板风光上市，进入全新的篇章。

生产拉伸膜奠定地位
森德在1993年决定从种植业抽身，转而与新加坡建筑业大亨林甲岩联手，把原有的油棕园变身为产业混合发展计划。
除了多元化至产业领域，森德在短短4年内，用惊人速度扩展至各种相关业务，包括与日本公司联营制造汽车内部使用的发泡板材、制造瓦楞纸盒，以及进军越南制造簇绒地毯（tufted carpet）。
为了反映业务多元化，公司1995年改名为“森德综合”。
另外，该公司旗下的Woventex机构，在1996年次在马股第二板挂牌，过后再打入PP包装带（PPstrapping band）市场。
森德本身也通过其他子公司，开始投入生产拉伸膜（stretch film）的业务，开始摩定公司在包装领域的地位。

专注包装与产业
然而，当迅速发展并遇上90年代末的亚洲金融风暴时，森德不得不正视业务多元化所隐藏的后遗症：旗下业务部分有赚头，但也有业务亏损连连。
森德董事经理林炳仁忆述，自己就在市场最蓬勃之际的1991年，回马加入森德，助父亲打理生意。
“上市后，我们雄心壮志要扩展业务，所以你可以看到我们涉足各种领域。”
“在1997年面对亚洲金融危机时，我们才深深了解到：你不能够一味扩展。重点是你要拥有足以与其他人竞争的优势。”
森德的首30年，不考虑其他问题，积极扩展；近期10多年，焦点转投入两大核心业务———包装与产业。
森德就在这里，找到了自己的竞争力。

品牌重新定位
在金融危机告一段落后，森德投入到扩展核心业务，为拉伸膜业务设厂、打入食品包装领域、在越南设立第二座厂房、在柔佛扩展地库等。
尽管2001年和2007年，再分别遇上科技泡沫与全球金融危机，但此时的森德所受到的影响已经不大，继续在业界站稳脚步。
森德在2008年，私有化森德包装（前身为Woventex机构），整合两家公司的业务。
同年欢庆40周年，森德也决定重新给品牌定位，打造出现有的蓝白品牌象征和标语。
管理层也立定5年发展目标，积极寻找收购机会和扩展本身业务。
如今，森德拥有工业包装和食品包装业务，成为全球第3大拉伸膜产商、亚洲规模最庞大的包装带生产商，也是柔佛首要产业公司之一。

现金流管理良好
聊起过去45年的发展期间，掌舵森德22年的林炳仁没有忽略任何细节，可以清楚点出每个时间点对森德的重要性。
从言谈中不难发现，1997年的亚洲金融风暴对森德造成不小冲击。
他透露，1998年期间自己有机会到美国哈佛大学深造，学习到经商管理的关键。
“那就是：要专注、要有策略和计划。这可以从我们过去10年的蜕变中看到。我们扩展、整合、专注、投入资源到核心业务，建立起自己的竞争优势。”
度过三场危机后，也让森德学习到其他对企业都很重要的事情。
林炳仁强调：“就是良好管理你的资产负债表。更重要是要管理你的现金流。”
林炳仁也感激公司的董事部、管理团队和职员，让森德可以一步一脚印，走过45年，迈向下一个里程碑。

2核心业务有声有色
森德从多方向发展，转变到现在投入两大核心业务，且做得有声有色，必定经过多方面考虑和取舍。
从父亲林德民手中接棒管理森德的林炳仁，虽然没有亲身经历创立时期的艰苦，但依然可点出业务取舍的重点。
他指出，70年代种植业发展较好，但是后期欠佳。
刚巧90年代初期机会浮现，森德就决心打入产业领域，把柔佛的种植地改为混合发展土地，在1995年正式投入产业。
“我们看到很多机会，觉得可以投入发展。当然，如果是种植业的话，就是另外一个可能性。不过，西马很难发展，应该得过去东马。这不是那时候的选择。”
森德在70年代从聚氯乙烯（PVC）起家，但PVC的生命周期，已到达一个阶段。踏入90年代，森德难以继续增长，因为竞争对手是中国和台湾。

拉伸膜业务全球第3
此外，当初曾涉足的纸盒业务，也是完全没有竞争力。
林炳仁透露，森德曾在柔佛峇株巴辖收购纺织品厂房，但同样缺乏竞争力。
“你算一下成本，从中国进口会更便宜，就算那时候是97年代。结果，（纺织）业务就脱售了。”
针对目前包装业务旗下的拉伸膜，森德当初还拉大队到欧美去考察。他们发现亚洲缺乏这类产品，所以价格卖得不错，增长更是迅速。
他们看好，欧美的快速增长，开始延伸到亚洲。考虑到拉伸膜的方便度，他们决定引进大型机器，全面启动生产线，同时把价格调低，以薄利多销的形式发展拉伸膜业务。
如今，森德的拉伸膜业务扩充至16条产线，成为全球第三的主要产商。
“这就是我们建立起竞争力的良机……可以说是时间点，可以说是机缘，还有我们拥有的专业能力。”

收购目标瞄准东南亚
森德目前专注在工业包装和消费品包装，近期宣布的收购计划，都是属于包装领域。
今年1月完成收购长城塑胶工业公司（GW Plastic）核心业务；11月再以4000万令吉，收购本地大型双向拉伸聚烯烃包装膜（简称BOPP）产商———Seacera Polyfilms私人有限公司。
林炳仁解释，新收购的长城公司，主要业务为PE膜（聚乙烯泡沫塑料），用于消费品包装内层，而Seacera则是包装外层。

食品包装潜能大
完成两家公司的收购，森德消费品包装业务是真的内外兼具，拥有完整的系列产品。
其实，就食品包装而言，目前全球市场总值高达800亿令吉，而森德只占其中数百万的市场。
他认为，与其说市场上充满竞争对手，倒不如称之为伙伴，因为市场太庞大，需要许多业者才能够成就食品包装领域。
“市场庞大且正在增长。我相信食品包装很重要，特别是生活标准提升，现代人都讲求健康和干净，食品需要经过处理及方便。因此，这市场还会继续扩充。”
林炳仁透露，森德会继续专注在这两大包装业务，内部增长、增加产能为优先，然后开始并购活动。
“我们会专注在工业和消费品包装……（收购目标）我们不会只局限在大马，也会放眼东南亚。不过，目前还没有物色到特定目标。”
美国联储局接下来会减少购债，届时势必推高美元。针对美元波动，他表明森德是以美元购买原料，但也是以美元脱售产品，会跟随市价调整价格。
森德现有包装产品出口到全球逾60国，特别是拉伸膜和包装带，产量超过90%是运往海外。
此外，电费明年开始调涨，森德也明言将把额外成本转嫁给客户，不过，产品平均售价涨幅估计不超过1%。

缩土地规模应对风暴
林炳仁笑言：“很多人以为我们一开始就打入产业，但其实我们迄今只经营了产业业务大约20年。”
森德1993年正式进军产业界，专注在南马。
大马90年代期间的产业发展蓬勃。可是，经过一轮金融风暴侵袭，市场完全失去生气。
“我们学习到要让自己具有竞争力。但是，要如何做到？
我们在巴西古当发展，当地有有许多买家，却无法承担高价。所以，我们面对的挑战：要如何降低售价？”
他指出，降低售价就是降低成本，森德选择降低土地成本，缩减土地规模，打造排屋且统一所有屋子架构，成功以低于一般建筑计划价格完成。
就算2000年的产业市场很糟糕，但是森德当年推介计划，就被一扫而空。

续扩展柔产业
林炳仁笑坦言，森德现在的产业价格没有当时低，不过，森德从可负担房屋建立起自己的品牌和专业，在柔佛拥有完整的团队。
因此，森德接下来也会继续在柔佛扩展产业业务。森德也刚在柔佛宣布第5个产业计划。
“我们的房子不是卖给投机者，都是购屋者自己入住。我们在可负担房屋这方面，做得很成功。今天随着市场改变，我们也扩展到不同领域。”
森德现有产业业务的70%是打造可负担房屋，其余30%则开始进军较高档房产、商业和工业用建筑。
“我们在危机中学习到，要谨慎管理我们的财务。因此，当市场好，我们可以进一步推展计划；当市场不好，就是我们扩展地库的时候。这就是我们的产业业务策略。”
森德今年将推介大约15项计划，发展总值约5亿令吉。相比起扩展地库，公司目前选择推介更多产业计划。

无意分拆上市
两大核心业务规模日益庞大，可是森德目前无意仿效其他集团，即把业务分拆上市。
林炳仁强调，森德如今好不容易成为营业额十亿令吉的公司，若现在选择分拆，规模就会缩小。

派息率节节高升
“所以，要把公司规模扩展到另一层面。届时就算我分拆，两家公司的规模都仍庞大，或许到时候（我们再考虑分拆）吧。”
另一个小股东较关注的课题，就是森德的派息政策。森德多年来都维持最低30%的派息政策，今年更派发特别股息后，派息率更推高至52%。
基于公司前景亮眼，过去数年也派发高于原定水平的股息，何不直接调升派息政策？
林炳仁本身认为，公司增长和回馈股东之间要取得平衡，因为两者皆重要，要确保股东享有股息之余，也享有公司的增长。
“过去5年，我们不但有派息，公司股价也节节上升。未来5年。我们要继续回馈股东，但我们不要放缓扩展。因此，我们目前只能说：我们会维持至少30%。”

没打算私有化
至于森德现有股东架构，依据年报，林氏家族持有森德近50%股权，加上近期私有化活动频频浮现，所以不得不追问股东之一的林炳仁此事，特别是股东或许会认为这是私有化的讯号。
林炳仁没有多谈，仅强调：“我们现在没有这样（私有化）的打算。”
不过，森德也欠缺股票流动量，公司有意改善这问题。目前市场上仅有35%的森德自由流动股票。
报道：翁慧琪

接下来就是检查公司的财务状况。


首先是公司的营业成长状况

从图表上可以看到的是SCIENTX的营业额不断的在成长，
而且管理层不断的积极扩展公司的业务 （在2012年收购长城塑料旗下两间子公司）以迎合区域内更高的需求量。

在产业生命周期角度，如果一间公司不断的创新以及增强它的竞争力（eg: 达到成本效益），它就会永远待在成长阶段。否则，它就会变成夕阳企业，最终被新崛起的公司（拥有新科技术）所替代。

而我所看到的森德却是很激进的不断扩展业务，成为亚洲最大拉伸膜制造商，而且管理层更立志未来五年内要把它的业务翻倍。所以，就让我们拭目以待看看五年后的森德会是站在什么位置上，管理层是否能达到目的。


接着让我们看看它的净利

森德的盈利从2003年开始就不断的增长一直到金融风暴时稍微的滑落，之后还是不断增长着。这十二年里，它的复利已达到平均每年28%。如果用72 RULES计算, 它的盈利平均每2.57年都会倍增，这可不是每间公司能做到的事。


这是公司近五年的财务报告
                

从这近五年的报告，我们可以看到的是它的EPS平均每年都增加了30.85%；股息平均每年增加33.75%；ROE则平均每年都会增加15.11%。
所以这里可以简单预测2014 的表现指标会是多少。 （现在就是2014年啊～很快就能揭晓答案

2014 
EPS=51.04 X 1.3085 =66.78 SEN （APPROXIMATELY/大约)   --达成（67.12sen)
股息=16 X 1.3375=21.4 SEN （APPROXIMATELY/大约)          --达成 （21 sen）
ROE = 17.54 X 1.1511 = 20.19%  （APPROXIMATELY/大约)    --达成（一模一样）

*股息：2013年公司在45周年纪念日多派了10SEN,所以这个在计算未来股息时没包括在内。
（本文不负责任何买卖亏损或盈利）

好了，基本面大概看过一遍了。 （等等，不是还有很多基本面的东西还没放啊？
为了鼓励大家学习，所以剩下的基本面就让大家自己做功课了～  （砸



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Scientx 的业绩报告 (Q4'14)